Gerçeğe Uygun Değer Belirleme – Değerleme Hatırlatmalar

“Yükselen bir dalga tüm tekneleri kaldırır” – John F. Kennedy’ye atfedilmiştir

Bu metaforun doğal sonucu, düşen bir gelgitin tüm gemileri batırması olabilir. Gemiler gelgit sırasında batmadığından ve bir geminin batmasına çok sayıda faktör ve durum neden olabileceğinden, günlük yüksek ve alçak gelgit değerlerinin gözlenmesi bu sonucun yanlış olduğunu kanıtlayacaktır. Ayrıca yükselen bir gelgitin tüm tekneleri aynı yüksekliğe kaldırmadığı da gözlemlenebilir. Yukarıda belirtilen metafor yatırım değerlemelerinde yaygın olarak referans alınsa da, gelgitin etkisinin de dikkate alınması gerekir.

Finans piyasalarındaki mevcut ortam, özel sermaye ve risk sermayesi yatırımlarının değerlemesinde düşük gelgitin dikkate alınmasını zorunlu kılmaktadır; çünkü fonlama ortamı, geçen yıl finansman koşullarında ve görünümde bir değişim yaşamıştır. Risk Sermayesi anlaşma değeri 2023’ün üçüncü çeyreğinde 2018’in ikinci çeyreğinden bu yana en düşük seviyeye geriledi.[1] Daha fazla şirket köprü, devam ve aşağı turlar yoluyla fon topluyor ve yeni lider yatırımcıların yönetim kurulunda yer almasıyla içeriden öğrenilen sermaye artırımlarında artış ve finansman turlarında azalma yaşandı.[2] Bu eğilim özel sermaye alanında da yankı buldu; ABD yatırımlarındaki çıkış yoluyla değer %26,4 düştü ve 2021’deki zirve değerden %73’lük düşüş gerçekleşti.[3] 2023 yılı için anlaşma değeri, 2020’deki COVID karantinası dışında 2017’den bu yana en düşük noktaya geriledi.[4]

PE ve VC Fon yönetimi ve mali tablolarını Genel Kabul Görmüş Muhasebe İlkeleri (GAAP) çerçevesinde raporlayan yönetim kurulu, bu dinamikler bağlamında yatırımlarının gerçeğe uygun değerini raporlamada benzersiz sorunlarla karşılaşabilir. GAAP uyarınca, belirli gerçeğe uygun değer tespitleri denetim incelemesine ve potansiyel olarak Menkul Kıymetler Borsası Komisyonunun incelemesine tabi olabilir. Birçok özel sermaye ve risk sermayesi fonu yatırımının gerçeğe uygun değerinin belirlenmesi, gözlemlenemeyen girdiler olarak tanımlanan Seviye 3 girdilerini gerektirir. (FASB 820-20 Sözlüğü), sınırlı piyasa bilgisi nedeniyle.[5] Finansal Muhasebe Standardı Kurulu’nun Muhasebe Standartları Kodlaması Konu 820 Gerçeğe Uygun Değer Ölçümü (bundan böyle “FASB 820” olarak anılacaktır), genellikle değeri zor varlıklar olarak adlandırılan bu varlıkların gerçeğe uygun değerinin belirlenmesine yönelik aşamayı belirler. FASB 820 gerçeğe uygun değer tanımını şu şekilde kurar:

  • Makul değer: Ölçüm tarihinde piyasa katılımcıları arasında olağan bir işlemde, bir varlığın satışından elde edilecek veya bir borcun devrinde ödenecek fiyat. (FASB 820-20 Sözlüğü)

Aşağıdaki tanımlarla gerçeğe uygun değerin tanımında “piyasa katılımcıları arasında düzenli bir işlem” unsuru esastır:

  • Düzenli İşlem: Bu tür varlık veya borçları içeren işlemler için olağan ve alışılagelmiş pazarlama faaliyetlerine olanak sağlamak amacıyla, ölçüm tarihinden önceki bir süre boyunca piyasanın maruz kaldığını varsayan işlemdir; zorunlu bir işlem değildir (örneğin, zorunlu tasfiye veya imtiyazlı satış). (FASB 820-20 Sözlüğü)
  • Piyasa katılımcıları: Aşağıdaki özelliklerin tümüne sahip varlık veya borca ​​ilişkin asıl (veya en avantajlı) piyasadaki alıcılar ve satıcılar:
    • Birbirlerinden bağımsızdırlar, yani ilişkili taraf değillerdir, ancak ilişkili taraf işlemindeki fiyat, raporlayan işletmenin işlemin piyasada yapıldığına dair kanıta sahip olması durumunda gerçeğe uygun değer ölçümünde girdi olarak kullanılabilir. terimler;
    • Bilgilidirler, olağan ve alışılagelmiş durum tespiti çalışmaları sonucunda elde edilebilecek bilgiler de dahil olmak üzere, mevcut tüm bilgileri kullanarak varlık veya yükümlülük ve işlem hakkında makul bir anlayışa sahiptirler;
    • Varlık veya yükümlülük için işlem yapabilirler; Ve
    • Varlık veya borç için bir işlem yapmaya isteklidirler, yani motive olmuşlardır ancak bunu yapmaya zorlanmamışlardır veya başka bir şekilde mecbur değillerdir.

Fon Yönetimiyle İlgili Hususlar

FASB 820’de belirtildiği gibi desteklenebilir bir gerçeğe uygun değer belirlemelerini güvence altına almak için aşağıda fon yönetiminin portföy şirketlerinin ve bunların temel yatırımlarının değerleme analizlerinde dikkate alması ve ele alması gereken bazı ilgili faktörler ve konular yer almaktadır.

  • Sermaye yapısı değişiklikleri ve daha yüksek tasfiye tercihlerinde özsermaye artırımları, dönüştürülebilir ve düz borç finansmanları ve ek SAFE senet ihraçları da dahil olmak üzere sermaye yığını genelindeki paydaşlar üzerindeki etkisi.
  • İkincil işlemlerin fiyatlandırılması. Özel sermaye ve risk sermayesi yatırımlarına yönelik kamu piyasalarından çıkış fırsatlarının azalması nedeniyle 2023 yılında ikincil piyasa faaliyeti arttı. Fonun yatırımıyla aynı veya benzer araçlara ilişkin her türlü ikincil işlem, rayiç değer tespitinde dikkate alınmalıdır.
  • Portföy şirketinin ve/veya kuruluştaki yatırım pozisyonlarının satın alınmasına yönelik teklifler, teklifler veya niyet mektupları. Bu, fonun yatırımı için aldığı veya talep ettiği tüm teklifleri veya teklifleri içerir.
  • Portföy şirketinin iş planını yürütmek için mevcut likidite ve sermaye düzeyi.
  • Tahmin edilen performansla ve sektördeki benzerleriyle karşılaştırıldığında şirketin finansal ve operasyonel performansı.
  • Öngörülen yatırım çıkış yolu ve zaman çizelgesi ile yatırımın başlangıcından ve önceki değerleme tarihinden bu yana meydana gelen değişiklikler.
  • Bir sonraki sermaye artırımına ilişkin öngörülen zaman çizelgesi ve beklenen zımni değerleme.
  • Yeni yatırımcıların bir sonraki sermaye artırımına ilgi duyduğuna veya bir sonraki fonlamanın içeriden bilgi turu olarak gerçekleştirilmesinin beklenip beklenmediğine dair kanıt.
  • Artan faiz oranlarının şirketin sermaye maliyeti ve bundan sonra geçerli finansman seçenekleri üzerindeki etkisi.
  • Halka açık karşılaştırılabilir şirketlerin pazar katsayılarındaki eğilimler ve şirketin sektör alanındaki birleşme ve satın alma katsayılarının yanı sıra birleşme ve satın alma faaliyeti düzeyi.

Her değerleme durumu benzersizdir ve genel kabul görmüş değerleme yaklaşımları ve metodolojileri mevcut olsa da, her analiz ve bu analize yönelik girdiler özeldir ve niceliksel ve niteliksel kanıtlarla desteklenmesi gerekir. Gerçeğe uygun değer, “ilgili gözlemlenebilir girdilerin kullanımını en üst düzeye çıkaran ve gözlemlenemeyen girdilerin kullanımını en aza indiren bir değerleme tekniği” ile ölçülmelidir. [6]


[1] Pitchbook NCVA Girişim Monitörü Q32023, s.6.

[2] Age, s.3.

[3] Pitchbook 2023 Yıllık ABD PE Dağılımı, s.4.

[4] Age, s. 8.

[5] AICPA Muhasebe ve Değerleme Kılavuzu, Girişim Sermayesi ve Özel Sermaye Fonları ile Diğer Yatırım Şirketlerinin Portföy Şirketi Yatırımlarının Değerlemesi, Bölüm 1.8, s. 18 (2019).

[6] Age, Bölüm 2.21, FASB 820-10-05-IC’ye atıfta bulunmaktadır.

Bize Ulaşın

FASB 820’nin uygulanması ve rayiç değer işaretlerinin belirlenmesi hakkında daha fazla bilgi için lütfen Withum’un Finansal Hizmetler Ekibinin bir üyesiyle iletişime geçin.

Gerçeğe Uygun Değer Belirleme – Değerleme Hatırlatmaları sonrası yazısı ilk olarak Withum’da yayınlandı.

Bir yanıt yazın

E-posta adresiniz yayınlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir

sweet bonanza oyna pendik escort ümraniye escort konya escort izmir escort şişli escort halkalı escort avrupa yakası escort şişli escort avcılar escort esenyurt escort beylikdüzü escort mecidiyeköy escort istanbul escort şirinevler escort avcılar escort
mecidiyeköy escort ankara escort deneme bonusu veren siteler deneme bonusu veren siteler mamigeek.com